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对2001年中国股市下跌的若干政策分析

http://www.91huagu.com 2008-08-08 17:03:36 中国经济学教育科研网

    作者总结:本文全文刊登于《中国财经网》首页《本网独家信息披露》栏目6月8-28日。

    2001年下半年中国股市的持续下跌,在共和国的经济发展史上,可能具有极为重要的历史性意义。即它不仅体现和积聚着20多年来的改革成果和能量,同时也揭示并强烈呼吁着新一轮改革的开始!并且,它恰巧也与中国加入WTO时期有着天然的互动和吻合等。

    对2001年中国股市下跌的持续回顾与分析,可能经常会使我们有新的发现、或更清晰的省悟!

    一、全国人大的调查分析

    2001年7月11日《财经时报》刊登文章——《中国证券市场的六大不法现象》。文章报道:不久前由全国人大组成的证券法执法检查结果表明,目前在证券法实施过程中存在六大问题。即:

    1、上市公司披露信息不实。如有些企业为了达到股票发行上市目的,高估资产,虚报盈利;少数上市公司有意披露不真实信息,如迎合庄家炒作本公司股票等。

    2、少数上市公司受大股东控制,严重损害其他投资者利益。如上市公司成为大股东或关联公司的“提款机”等。

    3、证券机构存在违法经营。如证券法明令禁止操纵市场,但操纵行为仍时有发生等。

    4、中介服务机构违背职业道德,如为企业做假帐,提供虚假证明,为其虚假包装上市大开方便之门等。
 
    5、证券监管力度不够。即中国证监会作为法定的证券监督管理机构,其监管力度与法律的要求和人民的期望还有较大差距。

    6、法律法规不够配套,执法协调机构不够完善等。

    也即,全国人大的调查,对我国证券市场所存在问题的深度和广度,无疑是有着深刻和精辟的分析和结论等。

    然而,联想到半月后——7月下旬,管理层开始运用以两大利空政策为代表的组合拳、政策之意不在“酒”地努力挤压股市泡沫,我们的问题不禁油然而起:即全国人大的调查报告与管理层的挤压股市泡沫,两者之间是否有关系?如果有关系,是什么关系?是发令枪、指挥棒?还是其本身就是管理层挤压股市泡沫的组合拳中的第一式!?

    目前政策的透明度较低,解释工作也做的少,百姓对其关系只有费思量了!

    二、两大利空政策的形成缘由

    在2001年挤压股市泡沫的组合拳中,高价减持国有股以及清理银行违规入市资金这两大政策,无疑是具有最核心的利空性影响。并且前期有篇文章,对这两大利空政策的其意不在“酒”的特征,作了较透彻的分析。
 
    首先,这两项政策都分别涉及到两个管理部门之间的分工和协调。然而,在清理银行违规入市资金的政策上。我们看到两个管理部门之间的协调是亲密无间、水乳交融的;而在高价减持国有股的政策上,两个管理部门之间的协调却是话不投机、自行其是等!

    然而,在表象的差异下,两大政策所形成的政策目标却是空前的一致,即其对证券市场,都具有大地震或核爆炸式的利空威胁!是否,这才是政策设计者的真实目的呢?!

    其次,有关部门坚持高价减持国有股的做法,并且一再“试错”,对此我们看到:1、高价减持国有股,明显缺乏足够的理论依据;2、高价减持国有股以充实社保资金的工作,目前实际上已经停止。近一年来,减持资金很少、并且又在二级市场遭到重创等,有关部门对此好象并没有丝毫的“失职”压力;3、高价减持国有股,直接造成二级市场的股价暴跌,其对我国经济社会的危害,无疑是巨大的,但是有关部门似乎仍然镇定从容、事不关已;4、政府的职能管理部门,其与民营经济的业主相比,无疑有很大的不同。即后者可能可以无限地“试错”、挥霍资产而缺乏足够的约束力;而前者则有很强的“纠错”机制。然而较长时期以来,我们却惊讶地发现,这一“纠错”机制却保持了惊人的宽容和沉默等!

    是否,有关部门坚持国有股的高价减持政策,这在公众面前,仅仅是在扮演一个内定和指派的角色?!
 
    政策之意不在“酒”、王顾左右而言“它”的调控方式,可能容易引起社会和公众的普遍质疑!

    三、政策的前景分析

    在计划经济时代,政策制定的依据,是管理群体对社会发展趋势的认识、以及对公众福利最大化的理解等,同时管理群体自身无疑是具有较高的思想觉悟和较强的献身精神等。而在市场经济时代,政策制定的依据,是管理群体在宏观层面上,必须对社会公众有一个较合理和圆满的解释,同时在微观层面上,可能会受到诸多利益集团的游说和影响等。

    而在我国目前,由于正处在转轨时期,因此可能兼具计划经济和市场经济的双重特色等。
 
    尤其是近2、3年来,利益集团对我国政策的游说和影响,已经越来越引起了我国社会和民众的普遍关注。

    例如2001年初,B股市场对国内居民的开放,国内最权威的经济专家估计,利益集团大约获利500亿元左右,当然,这同时也套牢了大量的中小投资者。

    尤其是2001年的股市暴跌,甚至是直接对中国目前最精英群体——6000万股民、的最具活力的核心资产——1.7万亿的股票流通市值、进行外科手术般的挤压和缩水等,这更是突出表明目前政策可能受利益集团的强力游说、而达到惊人的失衡程度等!


    2002年3月A股市场的“两会行情”,政策面暖风频吹,利益集团又有多少新的银两入库呢?!因此在今后一段时期,对重大调控政策的预测,可能已经进入了不可预测的区间!因为在调控机制没有明显改善的情况下,我们不知道是否会再次出现政策的严重失衡等!虽然我们相信,中国经济的发展前景,必然是更多利益集团、更加重视并加入到政策游说的阵营,同时社会公众的评判,也将具有更大的政策制定的权重等。但是我们不知道,中间还有多长时间、多么复杂的历史曲折!?

    虽然我们期盼中国民营经济——利益集团的更迅速的发展壮大,但是由于许多民营经济——利益集团的暂时成功,并不是依据市场的诚信原则,因此中国民营经济——利益集团的未来发展,或许注定要经历更多的风风和雨雨!