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牛皮市况的权证策略

权证一级交易商广发证券郭勇
周三沪深股市小幅上升,两市成交金额合计仅千余亿,再次回到数个月以来的低量水平,同时各大指数均受阻于周初的高位,呈现出观望牛皮等待突破的特征。在牛皮市况下中,权证市场也表现出相应的特征,周三认沽权证全线下跌,符合当天的市况,但认购权证板块则6涨5跌,观察这5只下跌认购证的正股,伊利股份国电电力等只是微跌甚至微涨,那下跌的动力来自哪里呢?

权证的价值与到期前正股的波动程度有关,举例来说,假设侨城HQC1在11月到期前,其正股的波幅较大,即华侨城A涨到更高的价格的机会更大,则侨城HQC1所含的潜在价值就较大,有一个专业术语叫“引伸波幅”,来自B-S期权定价模型,就是用来评估正股股价波动程度的概率大小,而根据公式无论认购权证还是认沽权证,当引伸波幅上升,权证价值就上升(假设其它因素不变),当引伸波幅下降,权证价值也随着下跌。所以,当市况由大幅波动转为牛皮,即表明波幅下降,成为带动权证价格下跌的重要因素之一。

明白到波幅对于权证价值的作用,投资者应不难明白应对之道。假设预计市况转为牛皮,引伸波幅将下跌,并带动权证价格下跌,而且时间流逝也造成权证价值的损耗,因此这一阶段不宜持有权证,即使做交易也应以短线为宜。另一方面,大市牛皮不代表所有股票都一潭死水,例如近日公布外贸顺差激增,人民币有加快升值的迹象,保险、地产等金融类股票走势明显强于大盘,周三资金追捧侨城HQC1不无道理。此外,市况也不可能长期一直牛皮,当出现突破的时候很可能会走出快节奏的波段,这时无论是上涨还是下跌,聪明资金都会快速涌入相应的权证,因此权证板块的整体异动,往往能提前预告行情突破的方向。

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