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认购权证:负溢价时的获利空间

投资同一家上市公司,买股票划算,还是买认购权证更划算?
选择认购权证,首先要看好该公司股票的上涨空间。其次,要参考该权证的溢价情况,这个指标能提供投资权证的安全性

前番认沽权证的疯狂炒作、暴涨暴跌,令一些普通投资者对权证市场心生畏惧。而近日大盘上升之际,一些呈现负溢价,或者正股超跌的认购权证却给投资者带来意外惊喜。

本周一(7月23日),对于投资钢铁板块的股民老周是一个难忘的日子。这一天,他手中的武钢股份(600005.SH)、马钢股份(600808.SH)、攀钢钢钒(000629.SZ)全部涨停,更让他感到兴奋的是,这些股票对应的认购权证也全线狂飙,当日平均涨幅超过了20%,其中武钢认购权证上涨23.37%,封于涨停。

来自股票与权证的不同收益率,让老周开始思考:投资同一家上市公司,买股票划算,还是买认购权证更划算?资金应该如何在这两类不同的投资产品之间配置?

同样10万元资金,按照本周一武钢股份和武钢认购权证的开盘价(分别为9.6元和5.151元),可以分别购得10400股股票和19400份权证。由于当日双双涨停,收益率分别为10%和23.37%,相差一倍多,显然认购权证收益更多。但如果假定当日没有涨停,武钢股份仅上涨了0.5元,那么武钢股票的收益为5200元;而由于认购权证在正股上涨的情况下,涨幅一般与正股相同,甚至高于正股涨幅,于是武钢权证的收益大约在9700元以上。

老周发现,在看好一家上市公司的情况下,同样数目的资金,投资其认购权证比直接投资其股票具备更高的收益率,这就是通常所说的权证的"杠杆效应"。

一份认购权证的杠杆比率越高,相应收益率也越高。计算杠杆比率的方法为:正股价格÷(权证价格×行权比例)。目前,A股市场发行的认购权证的行权比例大多为1:1,因此简单测算正股价格与权证价格的比率,就能看出该认购权证的杠杆效应。如武钢认购权证的杠杆比率大部分时间在1.8以上,这意味着投资权证能放大收益接近一倍。

当然,权证杠杆在放大收益的同时,也放大了风险。当正股下跌时,认购权证的下跌幅度也会更大。因此,投资者选择认购权证,首先要看好该公司股票的上涨空间。其次,要参考该权证的溢价情况,这个指标能提供投资权证的安全性。

权证的溢价百分比是持有权证的额外代价,是现货价格到盈亏平衡点之间的差价百分比。溢价比越高,意味着权证风险越大。老周发现,由于前期股市大幅下跌,已经有部分认购权证出现了负溢价,即权证价格加上行权价格之和,仍然低于正股价格,如五粮权证、侨城权证。

投资这类负溢价的认购权证最大的好处是"心里踏实",即便明天权证到期,选择行权也能获取超额收益,这与认沽权证到期日变为废纸带来的恐慌相比,简直是天壤之别。于是,买此类权证的正股,还不如直接购买其权证。这一点从近几日五粮权证的表现得到证明。

五粮液(000858.SZ)从上周四(7月19日)到本周四(7月26日)经历了一个小小的上涨,比较正股与权证的表现,发现正股的上升价格区间小于权证的价格波动区间。五粮液上周四开盘28.45元,本周四最高价位是32.15元,而五粮权证上周四开盘28.6元,本周四最高价为34.28元。由于行权比例是1:1.4,在这样的情况下,五粮权证仍然比正股保持接近10%的负溢价。显然,投资五粮权证比投资正股更安全、更划算。

老周认为,买权证相比买股票的缺点在于,由于权证T+0交易,因此日内价格波动较大,如果没有良好的交易心态,容易被权证庄家"震"出局,而投资股票则相对稳健一些。因此,为了追求权证的高收益率,必须要具备稳健的投资心理,可以用长期投资股票的心态来持有公司基本面良好、溢价比合理的认购权证。

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