黄金期货

黄金期货

1.趋势线123/2B操作原则 2.期货交易中的几个常见止损误区
3.黄金期货合约的操作 4.期货交易风险是如何放大的
5.为什么黄金期货是风险管理的最佳工具 6.分析交易失败的原因
7.宏观和微观在投机实践中的融合 8.建立一个成熟可用的一致性的系统
9.掌握好“看盘” 10.积而后发 升华你的交易理念
1.趋势线123/2B操作原则

⒈盘整形态:它是处于窄幅区间整理之中。

①在窄幅区间整理时,以区间的最高点和最低点分别绘制一条水平直线,其上边线是区间的阻力位,下边线是区间的支持位。

②以大成交量突破阻力位要买入,跌破支持位则要卖出,而过后又回到区间之内时是假突破,要立即止蚀平仓。

⒉上涨趋势和上涨趋势线:

①上涨趋势:是由一系列的上涨波段构成,每一上涨波段都持续创出新高点,而中间夹杂的下降波段的低点都不会向下跌破先前下降波段的低点。

②上涨趋势线:在考虑的时间周期内,以最低点为起点向右上方绘一条直线,连接其最高点前的某一个低点,使这条直线在两个低点之间未穿越任何价位,延伸这条直线经过最高点。

⒊下降趋势和下降趋势线:

①下降趋势:是由一系列的下降波段构成,每一下降波段都持续创出新低点,而中间夹杂的反弹波段的高点都不会向上穿越先前反弹波段的高点。

②下降趋势线:在考虑的时间周期内,以最高点为起点向右下方绘一条直线,连接其最低点前的某一个高点,使这条直线在两个高点之间未穿越任何价位,延伸这条直线经过最低点。

⒋趋势逆转变化的123规则:

①走势必须突破绘制的趋势线。

②上涨趋势不再创新高,或下降趋势不再创新低。

③在上涨趋势中走势向下穿越先前的短期回调低点,在下降趋势中走势向上穿越先前的短期反弹高点,则趋势已经逆转。

⒌根据趋势逆转变化的123规则建仓:

①绘制趋势线。

②在上涨趋势中,绘一条水平直线穿越最高点,再绘另一条水平直线穿越前一波回调的低点。在下降趋势中,绘制一条水平直线穿越最低点,再绘另一条水平直线穿越前一波反弹的高点。

③如果123规则三个条件中出现两个,趋势很可能会逆转变化,如果全部满足三个条件,则趋势己发生逆转。最佳的建仓时机是在第三个条件满足以前进场,将止蚀盘设定在123规则的最高点或最低点。

⒍趋势逆转变化的2B规则:

上涨趋势中若创新高后未能持续挺升,稍后又跌破先前的高点,则趋势很可能会反转下跌。下降趋势中若创新低后未能持续下跌,稍后又上涨高过先前的低点,则趋势很可能会反转上涨。

2.期货交易中的几个常见止损误区

止损的目的是在投资者进行了错误决策后及时终止可能带来的损失。但是在实际操作中,出于人类对损失的本能逃避,大多数投资者往往在面对损失时会出现拖延、逃避和慌乱,对止损产生种种认识误区。

误区一:损失可以“拖”回来

投资者在出现损失时,往往会优柔寡断,心存侥幸,放弃执行止损计划,希望通过拖延来等待行情的扭转,把损失“拖”回来。特别是在损失巨大时,会因为心理上难以承受,希望通过拖延来减小损失幅度。这是期货交易中最难以克服也是最常见的心理误区。

事实上,任何一笔交易都有最佳的止损时机和止损位置,一旦错过,不仅不能挽回最初的损失,还有可能导致巨大损失。尤其是在逆势操作出现损失的时候,更应该当机立断,严格执行止损,这就是所谓的“不怕错、只怕拖”。

误区二:频繁止损,越止越损

大多数初入期货市场的新手,在因为不及时止损而遭受损失后,一般都会吸取教训,严格制定止损原则。但出于“一朝被蛇咬、十年怕井绳”的心理,往往容易走入另一个极端,就是因为对市场的不熟悉及交易的不自信,设置止损时没有规律,频繁损失,频繁止损。

这种误区的危害也是巨大的,无论资金量有多大,没有哪个账户可以承受长期的亏损,更严重的是,当资金量越来越少时,投资者可能会逐渐失去分析和交易的自信心,总是在止损和不止损之间犹豫徘徊,难以制定和执行合理的止损计划。

要防止这种情况出现,投资者应在交易任何一个品种之前,首先熟悉其市场规则和价格波动特点,并根据不同的品种制定不同的止损策略和止损位置。

误区三:止小损、亏大钱

一部分投资者在具备一定交易经验后,往往会过高估计自己的止损能力,在止损中陷入“止小损、亏大钱”的误区。例如,当损失在10%以内的时候能够及时理性的止损,可是当损失超过50%的时候却不愿止损。

在行情激烈的时候,投资者会出现判断和决策上的混乱,无法及时下达止损指令,而一旦错过了预设的止损位置后,又难以执行止损。损失无论大小,只要达到了预先设定的位置,都应该毫不拖延的立即执行。止损的效果很大程度上取决于投资者的自律能力,只有严守纪律及时止损,才能在交易中不断提高投资能力。

3.黄金期货合约的操作

期货交易的全过程可以概括为开仓、持仓、平仓或实物交割。

开仓,是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约,例如,你可卖出10手大豆期货合约,当这一笔交易是你的第一次买卖时,就被称为开仓交易。在期货市场上,买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合同。开仓之后尚没有平仓的合约,叫未平仓合约或者未平仓头寸,也叫持仓。开仓时,买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸,简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。

如果交易者将这份期货合约保留到最后交易日结束,他就必须通过实物交割来了结这笔期货交易,然而,进行实物交割的是少数。大约99%的市场参与者都在最后交易日结束之前择机将买入的期货合约卖出,或将卖出的期货合约买回,即通过笔数相等、方向相反的期货交易来对冲原有的期货合约,以此了结期货交易,解除到期进行实物交割的义务。举例而言,如果你卖出大豆2000年5月合约10手,那么,你就应在2000年5月到期前,买进10手同一个合约来对冲平仓,这样,一开一平,一个交易过程就结束了。这就象财务做帐一样,同一笔资金进出一次,帐就做平了。这种买回已卖出合约,或卖出已买入合约的行为就叫平仓。交易者开仓之后可以选择两种方式了结期货合约:要么择机平仓,要么保留至最后交易日并进行实物交割。

期货交易者在买卖期货合约时,可能盈利,也可能发生亏损。那么,从交易者自己的角度看,什么样交易是盈利的?什么样的交易是亏损的?请看一个例子,比如,你选择了1手大豆合约的买卖。你以2188元/吨的价格卖出明年5月份交割的1手大豆合约。这时,你所处的交易部位就被称为“空头”部位,你现在可以说你是一位“卖空者”或者说你卖空1手大豆合约。

当你成为空头时,你有两种选择。一种是一直到合约的期满都保持空头部位,交割时,你在现货市场买入10吨大豆并提交给合约的买方。如果你能以低于2188元/吨的价格买入大豆,那么交割后你就能盈利;反之,你以高于2188元/吨的价格买入,你就会亏本。比如你付出2238元/吨购买用于交割的大豆,那么,你将损失500元(不计交易、交割手续费)。

你作为空头的另一种选择是,当大豆期货的价格对你有利时,进行对冲平仓。也就是说,如果你是卖方(空头),你就能买入同样一种合约成为买方而平仓。如果这让你迷惑不解,你可想想上面合约期满时你是怎么做的:你从现货市场买入大豆抵补空头地位并将它提交给合约的买方,其实质是一样的。如果你既是空头又是多头,两者相互抵销,你便可撤离期货市场了。如果你以2188元/吨做空头,然后,又以2058元/吨做多头,把原来持有的卖出合约买回来,那么你可赚1300元(不计交易手续费)。

4.期货交易风险是如何放大的

期货市场实行保证金制度,开仓资金只需合约价值的7%-15%。当保证金比例为7%时,杠杆比=1/0.07=14.29倍,即当期货合约价格变动1%,开仓保证金盈亏收益率为14.29%。对于沪深300指数期货,交易所收取保证金为10%,期货公司加收2个百分点后实收12%,即沪深300指数期货的杠杆比为8.33倍。

杠杆比解释了期货交易的风险是如何放大的,但对刚从证券市场来而又没系统学习过期货理论的人来说,期货交易的风险是如何放大的问题还是比较模糊,有必要给予进一步解释。

股票市场是现货交易,没有融资机制时,买入4手股价为20元的股票需投入资金:

买入股票总资金=20×100×4=8000元(即买入股票的市值)

当股价从20元上涨10%至22元时,持股市值增到8800元,投资者盈利既可从4手股票市值的变化(8800-8000=800元)计算出,也可先计算每股盈利多少,即每股盈利2元,然后乘以总股数400股得出。由于买股资金投入100%,杠杆比为1,因此,没有卖出股票前盈利提不走,也不能增买股票。

期货则不是如此。沪深指数期货实行保证金交易,开仓资金只是合约价值12%。当沪深300指数期货价格为3200点时,按照每点价值300元(即合约乘数)计算,多头买入2张合约需投入资金为:

开仓保证金=3200×300×2×0.12=230400元

2张合约总价值=3200×300×2=1920000元

当指数期货从3200点上涨1%至3232点时,2张合约价值从1920000元增加到1939200元,增加了19200元。相应地开仓保证金从230400元增到232704元,但仅增了2304元。可见,虽然沪深300指数期货上涨了32点,多头持有的2张合约盈利19200元,不过因合约价值增加,保证金也要增收2304元,且19200/2304=8.33倍(杠杆比),可见,是杠杆作用使得多头账户上收益的增加值大于交易所增收的保证金,多头账户上增加的可用资金虽只有16896元而非19200元(未计交易手续费),但可新开仓买入1张合约。而对空头来说,2张合约不仅亏损19200元,且持仓保证金还要从230400元增到232704元,可谓雪上加霜,其开仓保证金亏损了8.33%(即19200/230400=0.0833)。沪深300指数期货价位上涨1%,但空头开仓保证金却亏损8.33%,期货交易的风险就是以这样的方式放大的。 

期货投资的风险控制

投资期货,选择价格定期来回起落的商品,操作绩效优于单方向的商品,在操作规模扩大时,风险也会较小,且亦于控制。

为了规避期货投资风险,在选定商品后要做以下几方面的工作:

 1.找出商品的底部区,一般在月线的走势图中,会出现很明显的底部区,价格通常由此回升,运用移动平均线,也可以找出平均价格,底部通常接近,或稍低于12个月的均线。

 2.准确地计算每次大幅度的涨跌。

 3.找出底部区及平均涨跌后,观察期货市场的变化,等到买进讯号出现时进场,如此被套住的风险就可以降低。再以充足的资金,和良好的管理,又可使风险减到最小,先立于不败之地。

 4.当期货市场看涨出现买进讯号时,投资者先检视商品各合约月份的强弱,然后买进走势最强的商品合约,因为强者,涨时幅度大,跌时幅度小;弱者,涨时幅度小,跌时幅度大,因此买进强势合约月份,可以在操作过程中,易涨难跌。(在多头市场)使获利情形较稳定。

 5.牢记期货投机即可作多,又可作空。不要当死多头或者死空头,一定要根据市场的强弱来判断究竟是作多还是做空,俗话说“没有观点的操盘手才是最好的操盘手”。

5.为什么黄金期货是风险管理的最佳工具
 投资要点:

2008年黄金在上涨的同时,振荡幅度也将增大,对黄金生产企业提出了保值的需要;历史数据证明,套期保值可以帮助客户平抑收益波动,在黄金期货上市后,我们将可以充分利用好这一保值工具。

回顾黄金十年,金价可谓跌宕起伏。上世纪九十年代初出于国家储备管理的需要,欧洲各国央行开始出售大量储存成本高而收益低的黄金储备,金价持续下跌。至1999年9月跌至历史低点,1999年欧洲各央行为控制金价下跌签署了售金协议(CBGA),曾导致金价短时间内集聚上升,但市场显然认为售金协议对金价影响有限,在以后的一年里黄金价格持续下跌。其后两年,金价一直在低位徘徊,甚至“911事件”也不能让金价走出低谷。至2002年,随着美国对伊拉克战争准备逐步升级,并最终在2002年10月7日发起战争,黄金价格也随着战争的深入而逐渐上涨。2003年底金价已经站上400美元大关,2005年底开始加速上升,2006年2季度冲上600美元,后经历了一段时间的大幅波动,2007年一季度,黄金价格开始从2006年波动平均值附近启动,一路震荡上行,并在2个月内上升近60美元,达到690美元的高位,其后四个月价格窄幅波动。2007年8月底,受美国次级债危机影响,对黄金的避险需求急剧增加,黄金在2个多月的时间里上涨超过150美元,其后步入高位整理阶段。2007年,黄金走过了一段波澜壮阔的行情。进入2008年,尽管我们认为金价的牛市仍将延续,但影响金价的各种因素不确定性增加,金价更可能是曲折前进,波动幅度增加。

首先,黄金供需矛盾加剧。据GFMS统计,黄金开采成本不断上扬,目前黄金价格需高于500美元,生产企业才能持续经营。虽然2007年下半年黄金价格持续上扬早已远远超过该数据,但预计黄金产量不会出现太大幅度增长。这主要是由于金矿资源逐渐枯竭,目前也少有新的金矿或类似的扩张计划。过去,再生金的供给随黄金价格的上升而增加,但是如果市场预计黄金将保持较长时期的上涨,就没有人会愿意卖出存金,再生金的增长不足以弥补矿产金产量的下降。黄金价格的持续高涨能在多大程度上推动黄金产量特别是再生金产量的增加值得关注。1999年包括欧洲央行在内的欧美主要银行签署售金协议,央行净售金大幅下降。另外,日本及一些主要发展中国家包括俄罗斯、巴西、中国等出于调整外汇储备的需要部分增加黄金储备,对央行净售金产生一定压力。黄金供给在未来一段时间内将难有太大幅度增长。另一方面,全球金融动荡,美元持续贬值令黄金价格的高企,黄金投资需求强劲。中国、印度、中东等发展中国家和地区经济快速增长推动该地区黄金饰品和实物需求高涨,通货膨胀压力同时也助长这些地区的黄金保值投资需求。而黄金价格的高企也使得黄金生产企业从市场买回避险头寸,增加避险需求。种种因素使黄金供给趋于紧张,而需求不断增加。但黄金的需求也存在很大的不确定性,这主要是因为2007年黄金需求的增长主要来自金融市场避险,一旦各主要金融市场起稳,避险需求将大大降低。

其次,世界经济前景的不确定性影响黄金价格的稳定性。除了传统实物需求、首饰用金需求和工业用金需求之外,2007年对黄金最大的需求来自于全球金融市场动荡对黄金避险需求。因此可以说全球经济、金融前景才是影响黄金价格的决定性因素。根据IMF于2007年10月17日发布的《世界经济展望》,金融市场的持续动荡使美国经济面对的不确定性增加,并将影响全球经济增长。报告认为,在美国个人消费开支、就业和非住房建筑市场形势保持良好的同时,与住房相关的经济指标非常疲软,而且消费者信心指数、耐用品订货等最近都有所下降。在这种背景下,基金组织预计明年美国经济将增长1.9%,比该组织今年7月份的预测值下调了0.9个百分点。IMF对其他一些全球主要经济体2008年经济增长预测做出下调,欧元区经济增长从2.5%下调至2.1%,英国下调至2.3%,日本从2%下调至1.7%。国际货币基金组织(IMF)发表《世界经济展望》报告预测,2007年和2008年全球经济将分别增长5.2%和4.8%,均低于2006年的5.4%。可以看出未来一段时间内,世界经济的发展将面临一定挑战。但是由于中国等新兴市场国家的持续快速发展,在世界经济中的比重大幅增加,世界经济增长稳定性有所增强。受这些因素支持,美国经济的放缓甚至陷入衰退的可能性大为减少。以中国为代表的亚洲主权财富基金也给全球金融市场的稳定带来了希望。这种可能性使黄金价格的上涨充满了不确定性。

第三,黄金价格变动受地缘政治影响变动巨大。在未来一段时期内,美国反恐战争、中东地区形势、俄罗斯与高加索地区、科索沃地区、朝鲜核问题、非洲政治和解进程等国际政治形势的不确定性变化都将对黄金价格产生重要影响。我们认为对2008年国际黄金价格有重要影响的主要是:(一)伊朗局势。伊朗对核进程的强硬态度依旧但只要伊朗不过度向核武装前进,美国对其动武的可能性不大。尽管如此,在脆弱的国际经济形势下,有关于此的风吹草动都将对国际原油和黄金价格产生重要影响。(二)伊拉克局势的稳定与否对黄金价格的影响主要表现是其对国际原油价格的影响。总体上来看,伊拉克局势渐趋稳定,原油产量也逐步回升。(三)巴基斯坦的稳定对国际黄金价格有重要影响。由于巴基斯坦是有核国家,其对国际局势的影响除了与印度的关系外,更重要的是对其核武安全的担心。任何恐怖分子获取其核武器的有关信息将对国际局势的稳定产生重要影响。(四)巴以和平进程牵涉整个中东局势,对国际原油价格也有不可忽视的影响力。(五)鉴于俄罗斯在国际上的重要政治经济地位,加上其是全球重要的原油供应国,俄罗斯高加索地区的稳定性将会对油价产生重要影响并间接影响黄金价格。

第四,原油价格的变动也是黄金价格变动的不确定性因素之一。历史数据显示原油与黄金价格成正比关系。如果美国经济放缓引起世界经济衰退降低对原油需求,将对原油价格产生向下压力,同时引起黄金价格下跌。这是因为原油作为世界工业主要原料,其价格下跌将使得世界通货膨胀压力下降,对黄金保值需求下降。另一方面,本次衰退的形成很大程度上是金融市场动荡的结果,而金融市场的动荡将引发对黄金避险需求又会推动黄金价格走高。另外,中东地区地缘政治不稳定,伊拉克局势、伊朗核问题、巴以关系、以色列与阿拉伯国家的关系、阿富汗局势等都将对全球石油供给产生重大影响。中东地区产油国的工业雄心对原油的需求也将影响世界原油供给。

综合以上因素,我们认为2008年世界黄金价格上涨压力要强于下跌压力,但是并不乏下跌的因素。对2008年黄金的整体价格走势的看法是上半年保持震荡上行,下半年的走势则视美欧经济状况而定,如美欧经济走出金融危机阴影,则避险投资需求的下降将使金价面临较大下行压力。
我们看好2008年金价将,但是从以上分析看,多空因素交织,我们认为黄金价格不再可能是单边直线上涨行情,阶段性的波动将大大提高。在这样的背景下,我们认为作为黄金生产企业,利用期货市场进行适当的保值,将是规避风险,平抑收益的最佳手段。具体分析如下:

一、金价波动加剧

长期来看,在工业革命以前的社会,黄金作为社会交换的主要介质一直保持了相对稳定的价格。工业革命以后社会动荡加剧,特别是两次世界大战期间,由于金本位制度的实质崩溃,黄金价格大幅波动。战后布雷顿森林体系的建立一定程度上稳定了金价。但两次美元危机后世界各国纷纷实行浮动汇率制,世界黄金价格又进入了相对动荡时期。

短期来看,本轮金价上涨从2003年以来,波动率就逐渐放大,以COMEX市场期金指数为例,季度波动率最高值达到过41.09,2007年之后基本维持在15之上。

二、生产企业收益率面临较大波动

正是由于黄金价格的波动性使得微观生产企业利润波动性也增加。我们可以看到国内两家主要的黄金生产企业:中金黄金(600489行情,股吧)和山东黄金(600547行情,股吧),单季主营利润波动幅度较大。我们统计了两家公司从2003年上市以来,到2006年末的季度主营业务收入利润,可以发现,即使在总体利润增长的同时,季度之间的波动幅度也是非常大的,离散系数分别达到了63.1%和46.1%(衡量对平均产量的偏离程度)。而在单季环比主营业务利润的变动上也体现得非常明显。

三、历史证明套期保值可以平抑收益率

由于黄金冶炼的收益主要来自加工费,毛利率较低,以中金黄金为例:历年来粗炼加工费仅3%左右,精炼加工费不到1%,并且加工费的波动幅度相对金价要小得多。所以对黄金生产和加工企业来说冶炼环节的收益是相对固定的,但盈利水平也非常低。只有矿产金产量对金价的非常敏感(中金黄金采矿环节的平均年收益率40%左右,但是2006年由于金价高企,年收益率达到了60%),我们在本文仅选择中金黄金矿产金部分做为套期保值对象。

中金黄金的成品金主要销售给上海黄金交易所,销售价格为当期交易所公开的交易价格。所以黄金价格的波动直接影响公司的当期收益。

我们假设公司在2003年~2006年均采取按季保值,保值比例适当调整的策略。具体保值策略:

1、由于仅有上海黄金交易所现货交易的收盘价,所以我们模拟了一个相对三月合约的价格:

相对三月期货合约价格=上海黄金交易所99.95%金收盘价+三个月持仓成本+随机误差(0.2倍日收益率标准差)

到期日前期货合约价格=上海黄金交易所99.95%金收盘价+到期日前持仓成本+随机误差(0.2倍日收益率标准差)

2、按季度保值。以前一个季度的平均值做为参考,在此基础上按照公司预期的利润加减一定的百分比,如果三月合约能够达到这一价格水平,再加上当时适当的行情分析,选择合适的价格卖出保值,锁定利润(对矿产金来说,一般是利润,在贸易环节中也有锁定风险的情况)。如果行情下跌,则不存在追加保证金的风险,如果行情上涨则考虑到追加保证金的风险,但不论那种情况,均是选择在卖出现货金的同时,买入期货头寸平仓。

3、利用30%的资金开仓。假设保证金为10%,则如果行情反方向波动23%左右,需要追加保证金。

4、由于没有获得每季的矿产金量,本文假设了每季均相同。并且套期保值比例为当季矿产金产量的10~40%(由于没有期货数据,是根据现货价格模拟的,理论上该数据就是1。所以在此的10~40%的套期保值比例仅为经验值,在有实际期货价格时,可以根据历史数据及企业的需求相结合来确定该比例)。

5、在每季初,选择入市点,持有进入交割月,最后交易日前几日对冲平仓,机械的套期保值。

6、依据价格波动幅度、前期均值等市场表现,在10%~40%之间调整套期保值比例。
中金黄金为例(矿产金),套期保值效果如下:

结论:

1、 总体达到了较好的平抑盈利波动的效果。收益率的波动减少了39.16%,取得最佳效果的是2005年1季度,减少波动86.6%,最差的是2006年1季度,减少波动率11.74%。

2、平抑收益波动性以整体收益率下降为代价

在没有进行套期保值之前,中金黄金平均季度收益率为15.53%,但进行套期保值后,其平均季度收益率仅为7.58%。所以,期货套期保值只能为企业的产品锁定利润(风险),平抑波动性是以整体收益率下降为代价的。但在实际中,我们可以采取以下措施来提高套期保值的收益率:(1)、调整与下游企业的定价方式。买卖双方确定什么样的定价方式是制定保值方案的关键因素之一,因为这是价格暴露的过程,确定了之后,才有利于在套保合约、周期、比例等等上进行调整;(2)、再可以获得实际的黄金期货价格数据后,可根据期现联动情况及企业实际需求,模拟不同情况下的套期保值比例,达到最佳效果;(3)、本例子仅采用了机械的季度套期保值(季度初建立头寸,季度末卖出现货的同时,期货空头头寸平仓)。但在实际交易中,是否持有到期、是否选择交割,可以选择更灵活的方式,可以提高套期保值收益率。

3、在利用30%的保证金开仓时,整个过程中没有出现追加保证金的风险。但由于期货价格是模拟数据,相对平稳,实际交易中,可能会出现极端的情况,在风险控制流程中要制定好应急方案。

4、在2004年3季度及2006年1季度,我们都减小了套期保值头寸,主要是因为前期波动幅度较小,较长时间的区间盘整,其后突破一些关键的阻力位后发动的上涨行情。在实际当中,我们可以采取当她突破主要关键点位时仅轻仓保值,如果证明上涨态势不能延续,才增加保值比例,否则就采用小比例的头寸持有到临近交割期或者进行交割。

综合以上分析,我们认为黄金生产企业参与套期保值将是非常有效的风险管理手段。特别面对2008年错综复杂的黄金价格波动行情,以及国内推出黄金期货初期,远期合约可能凸现高升水的情况下,生产企业应该根据自身生产情况提前确定套保的思路并配备相关风控、财务人员等,充分利用好“期货”套保工具。

6.分析交易失败的原因
 李森交易的失败,在我看来,有两个最主要的原因:

1。逆市场中级趋势而为,认为自己可以干预和战胜市场。我甚至都能体会到李森在SIMEX中孤独绝望的孤注一掷的赌徒心态。他在试图平仓自己多头头寸的时候,经常会不小心发现自己又累积了500份多头。最后,整个市场只有他一个人在买,在看多,而他周围的经纪人全成了他的交易对手。当他在1995年2月积累了6万多张曰经多头(折合约100亿美金),他已经完全丧失交易员必须的冷静和客观,他不再有能力观察市场,却经常以为可以操控市场。事实上,他确实经常可以令市场反弹个100-200点,而且,一旦失去了他的买盘,市场就显现出羸弱的疲态。道氏很早就极其正确的指出,长期趋势(PRIMARY TREND)是无法被操纵的。而李森,最明显的,违反了这个常识性的认识。而他,在当时,被认为是世界上少数理解期权、期货市场运做原理的人。

2。交易时机的失误。事实上,曰经指数在李森做多的时候,也确实处于某级别下跌趋势末期。但是,市场在很多时候,都证明空头(或多头)在最后抵抗的时候也是非常凶猛的。高明的交易者总是等待一方力量竭尽枯竭的时候,收获渔翁之利,给顽抗者最后一击。在一方力量仍然未到强弩之末的时候,贸然迎击并非明智之举。我们必须要尽量躲避市场最后的反扑,努力使自己不要被消灭在黎明前的黑暗。李森的多头成本大约位于18000附近。事实上,他在1995年2月底被新加坡警方抓获,而曰经指数于1995年6月底7月初的时候,探至14000左右的低点,并在其后一年的时间里展开了强力的单边反弹,最高反弹至22750的位置。当然,可怜的李森已经在监狱中服刑了,而他所巴林银行,也等不到艳阳高照的这个时刻了。

总之,在明显的下跌市道中(下跌接近收尾阶段),逆市场趋势而为,试图阻止市场下跌趋势的发展、发育、完成,并超出能力的加下如输红眼的赌徒一般的没有后路(没有止损及相应保护措施。事实上,李森在对冲的品种JGB中,同样看反)的死码,是李森及巴林银行最终牺牲在革命战争取得胜利的前夕的最终原因。

其实,解决你问题的最根本办法,就是建立自己的交易系统。建议你读一下波涛的三步曲,重点读一下 《系统交易方法》。不过,我本人对这套书的看法,并非向业内其他人一样,给予那么高的评价。其实,他确实没有提供一点具体的系统规则或设计思路上的东西,他更多的给出的是一种哲学上的思考,以及如何测试及维护一套交易系统。书中虽然给出了建立交易系统的大致框架性的步骤,但你要试图找出一些具体的线索,那绝对是徒劳,因为,毕竟那是真正的商业秘密。天下没有免费的午餐呐。

不过,我觉得,这套书,在你构件自己的交易系统时,确实可以提供宏观思路方面上的指导。

其实,史蒂夫。尼森的《曰本蜡烛图技术》是我的案头必备,也是我最爱读的书籍之一。而且,在我的交易系统中,蜡烛图技术是占有相当权重的,我把他当做重要的验证信号之一。我认为,这门古老的东方投资艺术,如果可以和西方的技术分析手段互为验证,将发挥更大的作用。事实上,这本书的作者本人也非常强调融会贯通。毕竟,各类技术都有他相应最擅长的场合和成功率,互为验证,取长补短,是适当使用技术分析的关键。

我的承受大风险杠杆的资金头寸无论如何也不会超过10%的。而且,在这10%的风险头寸中,我会将其细化为三级,即在高风险档中,再细分为低中高三档,以期更合理化的规划、分布和控制整个风险头寸中的风险度。不过,和大多数国外对冲基金经理的做法不一样的是,我从不对冲风险,也不做套利。在真正的市场机会下,我在设计好退出计划的基础上,我操作的多类衍生产品,全部是同方向的!比如,我甚至会设计成用期指来保障我的CALL OPTION的PREMIUM。呵呵,我想,国外同行恐怕很难理解并赞同我这种怪异的做法。其实,说穿了,真正核心的,就是你有没有NB的交易系统,可以分解并理解目前的市场趋势,这才是核心所在。至于那些用期权、期指来设计的各种套利策略组合,在我看来,如果你拥有了有效的交易系统,这些手段全部不值得一提。我所要做的,不是去锁定风险,而是在同一个方向,放大放大再放大!

文字总结了自己在建立交易系统过程中的一些体会、经验以及心路历程和几个必经阶段,祁望能对志同道合者有些许启发和共鸣。至于具体的技术细节和实现过程,我想这是每一个职业投机者所必须经历的,最终只能由你自己长时间的坚持、积累、总结、归纳再加上一点点的机缘,才有可能达到目标。你如果选择投机为自己的终身职业,就不要幻想可以获得不须努力的现成结果。换句话说,没有辛勤的努力和汗水,就算得到了优秀的系统,也不可能发挥他的真正功力,因为系统正确使用的前提,是需要使用者各方面的深厚积淀和素养的堆积的。所以,我只能对您的要求说抱歉了。

其实预测系统只是交易系统中很小的一部分。而且,盈利的大小和预测对错也并非总是成正比。我有时也犯看对了没赚够的错误,顺势才是关键。我有个朋友,他几乎从来就不预测,只跟随趋势,永远在右侧交易,而我几年的平均赢利率目前还不如他,这就证明了,没有神奇的预测,一样可以成为大赢家

7.宏观和微观在投机实践中的融合
 宏观和微观确实在投机实践中是可以达到几乎完美的融合,而不再是哲学意义和高度上的融合。我认识的一个朋友(也可以说是我的老师),他在交易上的确已经接近了“无招胜有招”的境界,这在我以前是无法想象的。因为我非常看重细节和微观上的技术套路,也即我们常提到的所谓“交易系统”。通过对他的交易决策的研究,我发现,真正达到将所有技术(传统分析技术、指标公式、波浪江恩、时间周期、趋势跟随)融合为一体是完全可以作到的,只不过需要经历非常痛苦思考、提炼、再思考、再提炼的循环过程,而我们大多数人,在这种冶炼的过程中,或者由于我们的悟性不够,或者由于我们的韧性不够,因此,99%的人是无法在投机市场中实现自己的升华和嬗变的,这个过程,我认为,叫做“炼金术”好象还不够贴切,我更愿意将她喻为一种“化蝶”的过程,再痛苦艰难,但如果我们坚持将专业投机作为我们的理想和职业,那么我们就必须完成这一可能是非常漫长的转变。

我的一个领悟是,以后的时间,我将不再满足于对我的交易系统的一些技术细节的完善和发掘,我必须用更多时间去完成,可能有些人甚至认为是“毫无意义或浪费时间”的思考历练。这种抽象的思考不再境界式或粗线条式的,这种抽象是必须建立在诸多细枝末节之上的超乎归纳综合的一种质变式的提升。我不知道,我这样讲,大家能否能引起共鸣。我再次感觉到语言的乏力,但我知道,我必须要影着头皮,超越存在于语言之中的玄虚,完成自己生命和事业上真正的突破。

我对这种突破的艰难性、复杂性、不确定性已经有了足够充分和清醒的认识,我也知道,我毕生都无法完成这种突破的可能性也完全存在。但我知道,我心灵所指的那个方向,才是超越投机、超越交易者、甚至超越市场、并几乎接近生命之道的那个方向,不管能否抵达,至少,我必须调校好自己的方向,对准她,然后迈出我的步伐。

人们常说一句话,在期货市场中,纪律和心态控制重于一切。然而,我却要不客气的指出,这一切的前提,是你必须要有一套完善、经过市场考验的交易系统,否则,就有流于空谈的危险。

在我自己的实践中,我在最终设计并完善了自己的交易系统之后,心态自然更加稳定、自信,而你也必然用最严格的纪律去遵循你系统指示的信号行事,因为违反他,将把你置于非常不利的境地。在你和你的交易系统充分磨合而且你确信你的交易系统可以成功、灵敏的应付大多数市场变化的时候,你会发现,通过交易赚钱,其实是一件轻松、快乐、自然、水到渠成的事情。一切都变得和谐,你终将远离并告别亏损,这就是我切身的体验。

其实,我的这些体验,对于初入投机行业的朋友来说,没有任何用处,或者说,是一些空话。但是,我对于朋友们的忠告是,一定要建立适合你自己的交易系统,无论你被市场掴的鼻青脸肿,你必须重新站起来,再改善你的系统。不要惧怕复杂和繁琐,因为,这是你迈向成功、脱离亏损的唯一之途,别无他法。纪律和心态必须建立在科学有效的系统之上,当然,这种系统,他可以是基于技术分析的,也可以是基于基本分析的,或是其他如周易预测技术的。我始终认为,感觉是无法长期可靠的,只有客观的系统,才能保证你有客观的心态。 

我认识的一位香港的专业恒指期货做手,他在恒指市场已经生存了近十年。他讲到,当年和他一起做恒指的,有的改行了,有的破产了,他所认识的和他一起进入这个市场的并且至今还生存于该市场的,只有他一个。时间的力量超乎我们想象的强大,看对一两年、盈利一两年并不足为奇。只有经历长时间的洗涤、磨砺和淘汰,才可以看出你真正的投机才能。而他的基于自己设计的数学模型在计算机上建立的交易系统,直到今天,他仍然在完善和修正。从他的身上,我看到了一个“专业交易者”身上的“专业性”所在。同他相比,我只不过是个篮球爱好者,而他已经是NBA中驰骋的职业运动员了。我回来做在车上的时候才想到,时间的积分和微分作用,在我的身上,刚刚显现。

其实,对于每一个职业交易者而言,心里都明白交易系统的重要性。我最近有一个想法,将自己用了5年多时间建立自己交易系统的体验,整理成文字,期望能对大家最终构建自己的系统有所启发。

8.建立一个成熟可用的一致性的系统
 建立一个真正经历市场考验的成熟可用的一致性的系统,我认为,必定会历经两个阶段。

1。堆积
我说的所谓的堆积,大概等同于“厚积薄发”的“厚积”的过程吧。在这个积累阶段,是大量储备各种知识、技巧、方法的阶段,强调的是尽最大可能,广泛占有,兼收并蓄,甚至要发扬“囫囵吞枣”、“不求甚解”、“神农氏遍尝百草”的杂家精神,把你能收集到的一切素材,积淀到你的大脑,以备后用。

积累从何而来?当然首先是书籍。你必须要有横扫一切大小金融书店的气概,不需要有太强的针对性,但必须有广泛性,中西并举,阅读各类金融、经济类书籍。有条件的最好请老手开一个书单,这样阅读起来更有针对性,效率也更高。这大概就类似于古人所说的“熟读唐诗三百首”吧。我的经验是,以西方经典的技术分析文丛开始下手,先开立一个20本左右的书单,英文水平高的最好直接阅读原版,用最简单的串行方式,将其一本本消灭。这整个过程完全没有任何投机取巧,过程虽然枯燥冗长,却不可替代、不可跨越。而且,对于好书,要一遍又一遍的读,直到烂熟于胸为止。

堆积的过程更多使用的智能,是记忆和少量的推理。你首要的是,牢记书里的方法和教条,并不需要你有太多的怀疑主义和主观能动。因为这两者是必须在你有一定积累的基础上才会涉及。你如果可以在国外任何一项标准智商测试中,轻松取得最前面两个级别的评分的话,我想,这个阶段对于你,可能只需要2-3年的时间,间中你还有余暇阅读些哲学、方法论类似的书籍,起到旁征博引、互相贯通的意义。

在阅读阶段,也不是我妄自菲薄,我认为应尽量少读国内的读物,而尽一切可能(如去国外网站订购等)去不知疲倦的阅读西方的经典文丛,尤其是技术分析方面的。其实,老手的书房中的书单,对于新手来说,就是最大的财富了,可以少让你走许多的弯路。我本人就是在几乎扫遍了国内几乎所有的跟庄、投机书籍之后,才绕了个大弯,在朋友的指点下,开始阅读西方的技术分析经典,也读过少量几本原版的“圣经”“儒家”类书籍。

积累的素材除了来自于书籍之外,当然还有网络。你应该有横扫国内外大多数最著名的论坛的决心,以谦虚、容纳的胸怀去阅读一切坛子里老手的文章和体会。个人的体会有时候比书籍来的更为直接、更为深刻。我个人来讲,在其他论坛结识的一些好手,对我的帮助作用,可以说是极其深远的。

除了这两者之外,我认为,你应该把所有(记住,是所有)的时间用于看盘,读盘,复盘!!!

9.掌握好“看盘”
 看盘,其实对于刚开始的时候来说,无非就是个“外行看热闹”的罢了,但这个热闹,无论如何,你硬着头皮,也得看下去。

有条件的,看一切你能看到历史数据的市场行情:外汇、商品、利率、期指、股票等。尤其是指数,观察、分析、预测各个市场指数现货和期货的走势,至少要占到你所有看盘时间的70%左右。即使在股票市场,我的理念是,指数终于一切,永远看着指数的脸色行事,绝对不做类似股评的所谓“抛开大盘做个股”的傻事。我不认为,自己总可以骁幸抓到跑赢大盘或独立于大盘走势的个股。

而且,看盘的过程,也是很好的总结、运用你阅读的知识的一个场合和机会。
我在看盘、盯盘的过程中,经历了这样几个阶段:

一、看热闹阶段
天天盯着涨幅榜第一板的看,眼睛里只看到涨、跌的曲线,心里没有任何感觉。

二、初级阶段
买了书,知道了比如量比等技术指标,知道了综合排序,知道了分钟排行,知道了资金流向,知道了热点板块和集团式热点,看的时候稍微有了目的性和筛选性。就像上网冲浪一样,知道用搜索引擎来过滤出自己需要的信息了。

三、进阶
目的性更加明确,有了分门别类的自选项目、板块,从十几只品种的走势能大致判断大盘的运行趋向,学会了公式选股,自创指标,测试交易公式(还谈不上交易系统)等进阶技术,开始排斥传统技术和指标,自以为进入了交易的核心,醉心于编写公式和所谓的“交易系统”,并利用自己设计的指标来衡量指数和股票。

四、系统化
对几乎所有具备历史数据的市场进行长时间的盯、复盘,尤其是美指、曰经和恒指。(这三只是我最喜爱的品种)不过,盯外盘的代价也是巨大的,所有与我年龄不相称的疾病接踵而至,呵呵。我在长时间坚持跨市场的研究中,终于构建出自己的交易系统。彻底屏弃所有写指标、公式(除了我系统中需要用到的)的玩意儿(现在看起来,那些依靠高、开、低、收、量所运算得来的“秘密公式或系统”都是些可笑而不置一提的东西),回归到了最简单、原始的几项技术(说出来,这些技术我敢说刚进入市场的人可能都听说过)。看盘的目的是为了验证系统,完善系统。

五、整合阶段
你终于发现,在有效的交易系统的指导下,你可以迅速熟悉陌生的市场并成为该市场的专家,正是应验了那句话,“股价运动包含一切信息”。你能想象,我几乎完全不懂也完全不关心天然胶、大豆、铜等基本面方面的供求分析技术的前提下,却在并不完善的国内商品市场上同样没有障碍的获利。我刚进市场那时候,不怕你们笑话,我甚至不知道中国是世界上最大用胶大国,而最大产胶国是泰国、印尼等东南亚国家。我在只做了一周模拟交易之后,就用自己的保证金开始了交易。我不懂基本分析,我也瞧不起那些并不专业的伪基本分析者。我只知道,有效的系统和心理控制力,就可以保证我,在任何市场获利,就这么简单。

上面我提到的第四个阶段,是非常关键的。是你能否最终拥有适合自己交易系统的关键。

这个阶段,他可能只是些又费时、又费力、而且暂时还看不到任何效果的简单工作。甚至有时候,你自己都会怀疑自己是否在做无谓、无意义的努力。但我要说,这个阶段是不可逾越的,你只有盯盘盯到“为伊消得人憔悴、衣带渐宽终不悔”的程度,你才有可能进到“蓦然回首,那人却在灯火阑珊处”的境界。不要顾及别人的怀疑或耻笑,要坚定自己的信念。你既然选择了职业投机,那么这个阶段就是你义无返顾的选择,别无他途。你要设法在曲线的运用中,综合你所有知道的交易技术知识,去解释已有的和预测还未发生的。

我不敢保证,人人都能走出这个阶段。我发现,投机这个行业,是为数不多的你即使付出心血、辛劳和汗水,却未必能登顶成功的几个行业之一。这个完全需要概率化、容忍失败和不完美的行业,注定最终成功的,只能是那些同时拥有勤奋、天赋和机遇的少数幸运儿。所以,选择职业交易者是必须要经过极其慎重选择的,因为,有的时候,回报并不理所当然的与你的付出成正比。除非你从心里热爱投机,甚至乐于接受一事无成的最终结果,否则,我真的劝你,请慎重你的选择。

我想用海特的一句话,和大家共勉:
首先,你要有一套有效的价格预测系统,更重要的是良好的资金管理和风险控制机制.用“分散”而“持久”的眼光对待交易,在投机市场上长期地占有概率优势,而不是孤注一掷.这就是金融交易的全部.

10.积而后发 升华你的交易理念
 2.嬗变
如果说前面的堆积阶段只是个简单、线性的累积知识的话,那么这个阶段,你就必须利用你智能中的诸如推理、综合、归纳、联想、顿悟等对第一阶段所积累的素材,做集中的消化和吸收了,直至这些杂乱无章的知识被你咀嚼为一种灵性的东西,并浸润你思维的血液。

你必须最大限度的发挥你的怀疑主义,怀疑一切你所读、所看的东西,用你的思维去重新诠释,而不论这种诠释在别人看来,是极其幼稚可笑甚至是荒谬的。我认为这是学习的关键,总之你必须迈出你思维独立的脚步,彻底摆脱“人云亦云”的境地。别人的高明终归是别人的,你必须经过思考,获得属于你自己的高明。创造和学习永远是相辅相成的,互为基础。学习别人的经验和知识只是手段,如果学习反而让你丧失自己的创造、创新能力的话,那就背离了学习的初衷。学习,只不过是为你后续的创造提供素材和养料而已,而变成你自己的血液这个过程,则需要创造来提升。

学习是线性的,而创造则属于非线性。正是后者,给世界带来了多姿多采。

简而言之,就是融会贯通,提炼、萃取出自己的系统交易方法。
我有一个体会,语言是帮助你整理头绪、理清思路的很好借助。升华的过程不可能一蹴而就,你在这期间依然要籍借一些琐碎的方法,比如,坚持写交易曰记,做详尽的案例分析等。我想,很难用具体的文字去描述“嬗变”这个阶段,我只能大致的说,你必须活动开你思维的肌肉,不拘一格,运用你灵活有力、充满灵性的神经系统,去不断的接近你所探求的东西———市场的本质。

判断市场的趋势,是至关重要的。
说实话,为了成为真正职业的交易者,我几乎丧失了所有的兴趣爱好,过着孤独、清淡甚至有些枯燥生活。不过,时间让我逐渐乐在其中,而无须去忍受。有时候,我也怀疑过,这样的生活是否值得,又是否必要。但是,所谓的得失其实全是相对的,况且,在交易中,我确实获得了除了盈利之外的乐趣,难以言表的乐趣。

交易实践让我丧失了太多的冲动和激情,原来需要忍受的东西,渐渐的变得享受并沉醉其中,甚至会让人滋生出些须自恋的倾向。周末时刻,便是将监禁并遭受各种控制的心情,放出来放风的时候。我逐渐适应了容忍自己甚至两天不看专业书籍或图表,而听任自己找个地方,去爬爬山,或听听音乐,即使思考,也让他远离交易和市场。我知道,我如果要将交易作为我终生的乐趣和事业,我必须训练自己的心情,可以随时在市场和生活中快速的切换角色。毕竟,专业的交易者,他首先是个具备丰富内心世界和涵养的人。

我周围几乎所有的朋友,都说我的生活,极其枯燥而缺乏色彩,少了那么多的人生乐趣。当然,也有极少数朋友,过者比我更深居简出的生活。电脑行情中的曲线,几乎成为了他们人生的轨迹。我总想折中,可我深知这种折中,以我目前的阅历和智慧,还远远不够。

市场的本质是交换,其实,生命中,何尝又不是充满了得与失的交易?我选择了一般人无法忍受的“枯燥”的生活,可我交换得来了更强大的自信心和比别人更能有力的思考能力、洞察能力。而且,交易的成功直接换来的是获得了“享有未来美好生活的期权”!

所以,我想鼓励我们从未谋面的但有着相同理想的年轻人,为了获得这份期权合约,我们共同努力!


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