股指的趋势投资交易策略

华股财经 2009年04月07日 08:18:03
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  目前资本市场主流机构倡导的投资理念和模式是价值投资,具体可细化为两种方式:一是寻找价值低估品种,在价格低于价值的时候买入,等到价格反映价值或高于价值的时候抛售;二是寻找能够获得长期高增长的品种,买入并持有直到成长性下降到不再具有吸引力的时候抛售。在中国市场由于宏观经济和企业的成长速度很高,而且因为股票获得的估值水平普遍较高,所以第二种价值投资策略更受到提倡和运用,这种投资模式具有两个方面的特点:首先是以价值为导向,需要衡量价格与长期价值之间的关系;二是提倡的投资周期较长,以获得长期成长带来的收益。

  在一个比较稳定和理性的市场,长线价值策略具有可取性,但在实际运用中仍具有很多的局限性:首先该策略无法规避重大的系统性风险,当市场出现30%、40%甚至50%以上的下跌时,资金将面临巨大的缩水,导致收益的剧烈衰退。在出现系统性风险的时候,坚持长线价值策略的投资者会认为下跌风险并不可怕,只要企业是优质的,价值从长期来看一定是增长的,而价格则迟早会反映价值,逢跌反而是加仓买入的机会,但这种思维忽视了两个方面的问题,一是企业当前看来可能是优质的,但不能保证未来不会衰落,二是系统性风险可能不是短暂的,如果出现一个五年甚至十年以上的超级熊市,将会使资金出现长期的缩水,即使在未来价格重新上涨获得盈利,资金的时间使用效率可能很低。

  其次价值无法准确测度,企业的价值显然是由未来经营时期所产生的收益(可用现金流表示)折现计算而得,但由于未来经营的期限和收益流是很难预测的,经分析预测计算而来的价值会和真实价值可能存在很大的偏误,并导致错误的价格-价值关系分析。

  第三市场中的非系统风险也是很大的,企业的未来发展是不确定的,很多曾经是很优质的企业都变得衰落甚至消亡了,而这种风险对于很多投资者而言是很难控制的,坚持长线策略很可能会带来可怕的损失。比如美国的贝尔斯登,曾经是非常优秀的投行,在八十多年的经营历史中连续盈利,但一个次贷危机却产生了破产风险并导致股价的暴跌,遇上这种情形长线价值策略将会带来一次突发性灾难。

  此外从投资者自身的生 周期来考虑,长线价值策略可能带来巨大的人生冲击:由于该策略提倡保持很长的投资周期,只要投资标的的基本面未发生根本逆转,即使在产生系统性风险的时候也要保持仓位,甚至加仓摊低成本,所以长线策略会忽视短期下跌的影响,当市场出现剧烈震荡的时候,该策略可能会被动承受暴跌的风险,而当这种风险发生在投资者晚年的时候,资金的短期大幅缩水会带来巨大的心理打击。

  在这里本文提倡采用指数趋势投资策略,可以从两个方面来理解这个概念:一是指数化交易,不交易个股,回避了非系统性风险;二是趋势交易,规避大幅的系统性风险。

  股票指数趋势投资则略的交易标的有多种:可使用ETF、股票指数基金和股指期货等股票指数类产品。

  具体的交易方式也多种多样,本报告中的示范模型中采用的交易策略则十分简单:无头寸限制,可满仓操作,但不通过借贷制造杠杆(运用于股票市场,在高杠杆衍生品市场则需调整);入市信号采用20法则,当价格突破最近20个交易日的高点时买入指数产品(如果是股指期货等可做空的衍生产品,还可在价格跌破最近20个交易日的低点时进行卖空);计算指数的平均日绝对波幅,将该值作为止损位;采用10日盈利退出法则,在盈利的情况下当价格创出10日新低时平仓(在做空时当价格创出10日高点时平仓)。

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